8月18日盘中 ，上证指数触及3745.94点 ，创下近十年来新高 。
从市场走势看，自4月初以来 ，上证指数日涨幅从未超过2% ，不经意间，已越过3700点 。
谁主导了过去几个月来的行情？谁能够主导接下来的行情？谁又将主导A股市场的定价权？
十年新高谁是“推手”
8月18日 ，A股市场走势活跃 ，上证指数盘中触及3745.94点，创下近十年来新高。
在机构看来 ，充裕的资金面是推动指数上行的核心动力 。
富国基金表示 ，杠杆资金驱动市场维持火热态势，融资余额突破2万亿关口后仍保持上行态势，显示市场交易活跃度仍在边际抬升 。除两融资金推动外 ，居民“存款搬家 ”现象也有所体现——数据显示 ，7月居民存款单月减少1.11万亿元，同比多降0.78万亿元 ，而非银行业金融机构存款增加2.14万亿元 ，同比多增1.39万亿元，表明部分储蓄资金或通过基金 、股票等渠道流入资本市场。
作为资金入市的重要渠道 ，股票型ETF成交额快速攀升 ，回到4月初的相对高点 。具体来看：4月7日至10日，股票型ETF成交额连续4个交易日突破千亿元 ，此后成交额有所回落；7月22日以来 ，股票型ETF成交再度活跃，单日成交额多次突破千亿元 ，其中8月18日股票型ETF成交额达1454.54亿元 ，年内仅次于4月7日和8日 。
从当前新发ETF持有人结构来看，个人投资者频频现身前十大持有人名单。具体来看，截至8月14日 ，易方达创业板50 ETF的前十名基金份额持有人中有九位个人投资者 。类似的还有南方中证通用航空主题ETF ，截至8月14日，该ETF的前十名基金份额持有人中有七位个人投资者 。
外资和险资也是不容忽视的潜在增量资金 ，近期活跃度均有所上升。华泰证券研报显示 ，近期外资对中国资产的关注度上升。具体来看：7月以来，沪深股通成交额加速上行；今年以来 ，外资战略投资者在港股IPO中的参与度创近5年新高 。不过 ，从全球资金流向监测机构EPFR披露的数据看，海外共同基金尚未趋势性净流入A股 ，截至8月13日 ，一周以来海外被动基金再度转为净流入3亿美元，但主动基金仍小幅净流出0.3亿美元 。
险资方面 ，据华泰证券研报 ，截至一季度末，今年以来保险业股票投资比例上升0.8个百分点至8.4%。随着保险资金长期投资改革试点推进，加强保险公司长周期考核等相关政策出台 ，其投资股票或更为积极 ，近期频频举牌 。
后市演绎谁与争锋
后续A股增量资金如何？在业内人士看来，随着市场赚钱效应持续加强 ，资金有望借助基金入市 ，以公募基金为代表的机构，将成为增量资金主力 。
今年以来 ，基金业绩明显回暖 ，跑赢沪深300指数的主动权益类基金占比升至历史高位。Choice数据显示，截至8月15日 ，主动权益类基金今年以来平均收益约19% 。其中 ，11只基金今年以来净值翻倍 。作为基金主动投资能力的重要体现，“翻倍基 ”仅在2006年至2007年 、2009年、2014年至2015年及2019年至2021年的行情中出现。
随着基金业绩强势反弹 ，发行规模超20亿元的权益类基金批量出现 。近期 ，易方达价值回报混合基金 、中欧核心智选混合基金 、华宝沪深300自由现金流ETF联接基金、长城国证自由现金流指数基金 、大成洞察优势混合基金 、华商致远回报混合基金等发行规模均超20亿元 。
“当前，权益类基金新发占比边际提升。随着主动权益类基金超额收益延续，新发市场有望持续回暖 。被动指数基金方面 ，仍维持较高发行热度 ，基金公司在积极布局 。在市场赚钱效应显著的背景下，后续权益类基金新发情况有望进一步回升。”兴业证券分析师张启尧表示 ，6月以来 ，机构新增开户数攀升至历史高位，基本恢复至2021年的高位水平。历史上机构新开户数与权益类基金新发规模显著正相关 。资产端与负债端的正反馈有望逐步形成 。
国海证券复盘过往四轮强势上行行情后发现 ，随着市场持续上行 ，高景气、基金重仓风格有望回归。基金重仓股经历了2021年至2024年的回调，随着高景气投资回归 ，基金重仓风格也将崛起 。
“往后看 ，A股增量资金仍有多重支撑：第一，下半年高利率定期存款批量到期 ，居民‘存款搬家’将持续 ，对股市流动性形成支撑；第二，在中长期资金入市的政策指引下，保险和社保资金有望成为市场重要的‘压舱石’；第三 ，随着MSCI 、富时罗素等国际指数不断提高A股纳入因子 ，外资被动资金流入或也将形成长期支撑 。 ”富国基金表示。
行稳致远谁将主导
投资领域有一句话：一年几倍者如过江之鲫，几年一倍者寥若晨星 。也就是说 ，短期业绩亮眼的不乏其人 ，长期业绩稳健的却不多见 。
长期来看，基金产品业绩表现的决定性因素是什么？业内人士表示 ，上市公司的业绩表现 ，成为决定股价长期表现的决定性因素。对于基金经理来说，上市公司基本面是投资决策的核心考量因素 。
从基金行业最新动态看 ，锚定上市公司基本面 ，深入一线调研，成为不少基金经理的发力点 。
“最近非常忙 ，既要梳理已披露的上市公司半年报 ，研究企业经营情况，又要深入产业链调研，形成较为全面的认知 ，挖掘基本面优质的公司。 ”华南某基金经理说 。
Choice数据显示 ，近1个月来，机构调研次数超1.4万次 ，多位知名基金经理出现在上市公司调研名单上 。例如 ，富国基金刘莉莉 、长安基金徐小勇等调研了大华股份；汇添富基金胡昕炜、劳杰男，富国基金范妍、毕天宇等调研了华明装备；易方达基金武阳 、淳厚基金陈文等调研了仕佳光子。梳理上市公司调研纪要可知 ，机构较为关注上市公司经营情况 ，尤其是核心业务下半年发展预期。
“随着上市公司半年报陆续披露，我们将更加关注持仓品种基本面变化 ，优选基本面优异和相对低估的龙头公司 。在保持整体股票仓位不变的情况下 ，优化组合配置结构，如增加AI电力设备 、固态电池核心受益材料和设备的配置比例 ，保持高景气的工商业储能配置比例等 。”易米基金经理孙会东说。
展望后市 ，国金基金表示，市场预期美联储9月进行降息操作，市场利率中枢有进一步下降空间 。从大类资产对比看 ，权益市场更受益于流动性宽松 ，也受益于利率中枢下降 。近期投资者的风险偏好也逐步提升，这主要是因为中国经济韧性凸显 ，投资者对于权益市场的信心增强。短期而言 ，上市公司半年度业绩进入集中披露期，关注个股财务表现对市场的影响 。
“通过对全A股成交金额、两融资金 、主题ETF 、量化资金的跟踪 ，目前市场热度仍较高 ，交投活跃，未看到明显的资金转向迹象 。从增量资金结构来看 ，仍有较大增配空间。 ”长城基金认为 ，正值上市公司业绩密集披露期，市场不缺信息和催化 ，尤其是大产业趋势板块 ，如AI产业链、创新药 、军工等 。但应保持审慎和理性，尤其是对于短期快速上涨且估值过高的板块 。行业轮动速度可能加快，尤其是成长风格内部 ，以业绩催化和热点驱动的行业“拉锯战 ”已经启动。投资方向上 ，后续关注大科技+大金融的配置 。
（文章来源：上海证券报）
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